从财务角度—即每吨液态奶耗费的包材以及包材占液态奶售价的比例来看，包材具有相当的重要性。由于缺乏权威的统计数据，我们以中国蒙牛乳业股份有限公司招股说明书里面批露的数据为例，在每吨液态奶的出售的收益中，包材占据了20%左右的高比例，也即包材价格每上升5%，乳品企业的毛利就将下降1个百分点。据《新京报》报道，利乐及康美两大包材巨头宣布自3 月1日起涨价3.5%-10%，这将使下游乳品企业的毛利率下降0.7-2 个百分点。

  这一措施使国内下游乳品企业面临巨大压力。但无菌包装纸业的国内生产厂商无意提价，有些甚至降价，如山东泉林包装有限公司于2 月底就宣布将其主打产品无菌包装产品价格平均下调10%。

  我们认为，全部使用进口纸浆相关的汇率因素、灌装设备的免费赠送、石油价格持续上涨导致的化工材料价格持续上涨、追求垄断利润是利乐涨价的线、包材技术壁垒及捆绑销售所导致的需求刚性和供给垄断牛奶是一种极易变质的营养食品，对外包装的技术方面的要求非常苛刻，以保护牛奶的品质（利乐的广告语就是保护好品质），较高的技术方面的要求在包材市场形成了极强的进入壁垒，国内目前只有泉林等少数厂家可提供，进而导致国内乳品企业对国际包装巨头产品的需求刚性。

  随着全球第二大无菌包材供应商SIG2002 年进入中国并采取免费送设备的销售策略以来，捆绑销售已成为行业的惯例。由于康美包得包率通常可以稳定在99%以上，而利乐的得包率为85%以上，利乐包设备的价格迅速由1500 万元下降到200 万元，甚至免费赠送。由于乳品企业在生产线上的巨大投资，导致其转换包材供应商的成本非常高，否则就会失去售后服务和零配件供应，利乐KCM 团队也是其取得90%以上市场占有率的关键原因之一。

  当前利乐和康美包几乎垄断了国内常温奶的无菌包装市场，其中利乐的市场占有率超过了90%；保鲜奶包装则主要由国际纸业垄断。利乐设备在国内的生产线 年年报，其在中国销售了近114 亿个利乐包装，销售额达到了55 亿元人民 币，超过了光明、伊利、蒙牛三大巨头。随着2004 年新生产线 年利乐在中国的销售增长会超过20%。

  国内企业中，泉林包装虽然作了很多努力，也研制出了拥有自主知识产权的灌装机（尚未投产），但很难撼动利乐的垄断地位，主要为一些小的地方性乳业企业来提供包材。

  从1970 年代进入中国至今，利乐纸的价格平均上涨了大约2 倍，利乐在中国的最后一次涨价大约是1998 年。关于今年的涨价，利乐的解释是“因为长久以来，一直承受着原材料和运输成本攀升的双重压力，此次价格调整是不得已而为之的最后选择”。

  从成本角度分析，由于利乐大部分原材料来自欧洲，欧元兑美元和人民币汇率的变化加重了其成本负担。但从人民币汇率的未来走势来看，中短期内人民币对欧元汇率继续上升的可能性很小，反而可能会有所下跌。同时，我们预计物流成本目前正处于周期的顶点，继续上升的可能性也很小。

  从综合的角度分析，随着国际包装巨头内部竞争的日渐激烈、国内包装企业可能的技术突破、PET 包装可能的替代作用、以及下游乳制品价格的约束，我们大家都认为未来几年包材价格将保持稳定，不会继续大面积上涨。